中原证券房地产行业分析师吴剑雄分析，土地储备偏少和偏安于武汉一隅，是阻碍南国置业(002305,股吧)成长的两大硬伤。
增长缓慢
两笔加起来3240万元的政府补贴，在资本市场给足南国置业面子，令其报表粉饰得分外美丽。
南国置业董事兼董秘王一禾解释，两笔补贴：一是公司去年11月份上市，省市区各级政府奖励其300万元；二是区级政府税收返还2940万元。作为武汉市桥口区的支柱企业，该区将区自留税收一部分返还给南国置业。两笔收入扣除税收后，为公司贡献净利润2330万元。
深圳某券商房地产研究员指出，南国置业利润增长实际上是下降的，这种结果与其项目结算有关。该公司2009年主要是普通住宅的项目结算，这种项目毛利和净率均比较低。通过政府补贴，才把利润增长做成正值。
事实上，不仅仅是2009年，纵观这家公司前三年的报表一直不容乐观。南国置业公开资料显示，其2006、2007、2008营业收入分别为5.22亿元、5.79亿元、5.54亿元，净利润分别为1.31亿元、1.66亿元、1.61亿元。
“收入维持在5亿多元，利润在1.3亿-1.6亿元之间徘徊。这家公司的成长令人堪忧。”中原地产研究员吴剑雄称。
市场人士认为，土地储备较少、盘踞武汉，影响了公司成长。
联合证券研究报告显示，截至2009年6月底，南国置业拥有土地储备275.78亩，建筑面积82.8万平方米。其中近一半的土地储备分布在武汉市的商业中心区，剩余土地储备全部分布在武汉市的各商业副中心区。
“公司规模偏小，并且在3-5年内基本不会向武汉市外扩张，经营策略相对较为保守，成长将会受到一定限制。我们认为市场已明显阶段性高估了公司的成长性。”联合证券在报告中指出。
吴剑雄亦指出，南国置业虽说深耕武汉，但土地储备量有限，要想拿到更多的土地，就公司现有资金量来看比较困难，以后只有靠物业出租率来盈利，这样公司增长速度就会慢下来。
前景堪忧
一家抢跑上市的黑马公司，在业绩上却不能变成白马。
身为五道口毕业生，南国置业掌门人许晓明利用其庞大的人脉资源，让公司跑步上市。南国置业公开资料显示，其独董吴晓东原为中国证监会发审委官员、监事会主席周道志则先后担任光大证券(601788,股吧)和博时基金高层。
在专业人士看来，南国置业若要快速成长，由黑马变成白马，需进行“颠覆”性变革。
一是在土地储备上，在自有资金有限的情况下，还可采取联合开发项目方式拿地。南国置业现有土地储备，大多为协议取得，地价便宜，短则3年，长则5年即可开发完毕。而招拍挂时代，对房地产企业资金需求量较大，少则几亿，多则十几亿甚至几十亿，这样的资金量，南国置业显然不具备。
“在深耕武汉土地的同时，还要主动出击武汉城市圈市场。只有异地扩张，才可做大市场容量。”武汉房地产开发协会秘书长肖汉昌建言。
二是引进房地产专业人才。南国置业的高管团队，基本出自金融行业，学历、素质较高的同时，专业性仍然缺乏。记者在历经半年多的采访中了解到，号称“地产商业思想家”的南国置业，其开发的楼盘大多品质不高。其在南湖开发的风华天城、南国SOHU等楼盘，售价不高，且售后纠纷不断。
摆在南国置业面前，还有很长一段路要走。
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