停牌近六个月的杭州解百(600814)昨天发布公告称，公司拟向杭州商旅集团发行股份，购买杭州商旅持有的标的公司100%股权；该标的公司全部资产为少量现金和杭州大厦60%股权。此外，公司拟向不超过10名特定投资者发行股份募集不超过8.5亿元配套资金。杭州解百今天复牌。
根据初步评估，以2012年12月31日为基准日，杭州大厦60%股权对应的净资产账面值为6.82亿元，预估值为26.62亿元，预估增值率290.62%。根据该预估结果，并以杭州解百5.86元的股票发行价格(定价基准日前20个交易日的均价)测算，本次重组杭州解百将向杭州商旅发行约45434万股，重组后，杭州解百的总股本将由31038万股增至约76472万股。
国信证券分析，杭州解百发行完成后总股本为9.2亿股，重组后每股净资产约为4.63元，2倍市净率对应价格9.26元；重组后预计每股收益＝3.12/9.2＝0.34元，以现在行业平均30倍市盈率计算对应股价10.2元。因此综合看，重组后该股合理估值为9.2－10.2元，现价6.14元，理论上应有50%－60%的上涨空间，也即有5个左右涨停板。
去年8月，杭州解百曾在“详式权益变动报告书”首度揭示两件事：杭州解百与新晋间接控股股东——杭州市商贸旅游集团有限公司旗下杭州大厦有限公司存在一定程度同业竞争，并将“通过资产重组或其他方式予以解决”；杭州商旅及其下辖杭州旅游集团有限公司的2011年财报也被披露。这是杭州解百及杭州商旅第一次明确提到杭州大厦及背后的同业竞争问题。知情人士分析，杭州解百拟购买杭州大厦60%股权，正是为了解决资本市场上面临的“同业竞争”问题。
杭州大厦和杭州解百是杭州两大商业品牌。知情人士透露，目前杭州商旅对此的主要思路是，杭州大厦和杭州解百仍将以“一个集团下两个独立品牌的商场”的经营思路，不会将一个品牌并入另一个品牌。不过，杭州商业资产经营有限公司与杭旅集团合并组建杭州商旅的目的，是为了发挥资源的最大效应，实现国有商业做大做强。杭州大厦和杭州解百两个品牌，未来必将要进行资源整合，在招商、经营、对外拓展上分享资源。
类似的国有商业资产重组合并在国内尚无先例。知情人士介绍，目前两家商场仍然是各自经营，要实现共享资源，在流程上还需要不少时间。两家商场各自拥有不同的企业文化和管理方式，经营理念也不尽相同，需要磨合之处不少。
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